□王志高

8月22日，A股沪指突破3800点，创近十年新高；算力股集体爆发，寒武纪市值破5000亿，超600家上市公司半年报净利润正增长，7月新增开户数同比激增71%——市场像一口烧得滚烫的火锅，汤底沸腾，热气扑脸。

“牛市还能走多远？”这成了街头巷尾的热话题。中国政法大学刘纪鹏教授指出，当前沪指单日涨超1.45%，达到了快牛的水平。希望这种格局不要进一步持续，而是应该行稳致远、稳扎稳打。这话点破了市场的矛盾：热度越高，越容易让人忘了“跑马拉松”的初心。

这轮行情确实“热”得发烫。资金面上，90万亿存款到期、30万亿超额储蓄蠢蠢欲动，像蓄满的水库开闸；情绪面上，散户开户热情堪比春运抢票，7月196万新开户数同比激增71%，机构也在跑步入场；板块上，算力、半导体成了“顶流”，寒武纪们股价窜得比火箭还快，6支个股单日成交过百亿，资金像扎堆的候鸟，全挤在“科技暖炉”边。可越热的时候，越要摸摸“锅底”——这把火到底是“虚火”还是“实火”？

市场像一面多棱镜，有人看见繁华，有人看见隐忧。支持者说这是“基本面牛”：超600家公司盈利增长，国产算力链被政策与技术双轮驱动，摩根大通更算出资产轮动能带来14万亿流动性；但敲警钟的声音同样尖锐：6支个股成交过百亿，资金像扎堆的候鸟，全挤在算力、芯片的“暖炉”边；券商报告里“流动性牛”“结构牛”的标签还在飘，“基本面牛”的实锤却不够扎实。这场景像极了菜市场——卖海鲜的摊位前人挤人，卖蔬菜的冷清得能拍鬼片，热闹是真热闹，均衡是真不均衡。

历史是最好的清醒剂。2015年的“杠杆牛”崩于资金空转，2018年的慢牛起于基本面修复。今天的市场，杠杆率不高、估值尚在合理区间，这是优势；但资金过度集中于单一赛道、部分个股“涨到离谱”，这是隐患。就像种庄稼，若只给辣椒施化肥，土豆苗早晚要蔫；若把所有水都引到一条河，旱能灌的地方反而要闹灾。

慢牛要走得远，得有“冷板凳”思维。对投资者来说，别被“开户数暴增”的热闹冲昏头——2015年巅峰期单月开户超400万，后来发生了什么？别被“寒武纪们”的K线迷了眼——股价涨15%是表象，背后是国产替代的硬逻辑，还是资金炒作的虚火？对监管层来说，得当好“裁判”，既要让“优等生”跑起来，也要给“潜力股”递水；对市场来说，得学会“轮动”——银行、消费、制造这些“慢热型”板块，也该轮到上台表演了。

牛市不是狂欢的舞台，而是价值的称重机。3800点不是终点，而是检验成色的起点。当“热钱”退去时，能留在牌桌上的，从来不是追着热点跑的人，而是蹲在基本面里“翻石头”的人；能走得远的行情，从来不是靠资金堆起来的“速生林”，而是靠企业盈利浇灌的“长青树”。

刘纪鹏提到，年内有望跃上4000点，明年若资产证券化率达100%（即股市总市值等于GDP），对应点位或到5000点。这目标像远处的灯塔，但到达灯塔的路，得靠“稳”来铺。潮水再猛，终会退去；热度再高，不如价值扎实。这轮慢牛能不能走成“长征”，关键不在“热”多久，而在“冷”多深——冷静的思考、均衡的布局、对价值的敬畏，才是穿越牛熊的“压舱石”。

（选题来自今日头条头条深一度项目）

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